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线上配资开户 和讯态度|只占GDP 2%,为何外资对中国出口和产业升级有特殊意义?

发布日期:2024-07-05 08:28    点击次数:51

我们必须高度关注FDI的状态,必须保持一个开放的、增长的外部环境,在增长中逐步解决中国目前急需改革的问题,这样才不至于陷入分蛋糕的零和博弈,让社会备受煎熬。

作者|聂日明

上海金融与法律研究院研究员

最近,国家外汇管理局发布的国际收支平衡表初步数据显示,2023年三季度中国国际收支口径的直接投资负债方(即外来直接投资,FDI)净流出118亿美元。据媒体报道这是有数据以来(1998年开始公布单季度数据)首次出现负值。

图 | 外商直接投资(金融账户直接投资的负债方)

数据来源:国家外汇管理局公布的“中国国际收支平衡表时间序列(BPM6)”(季度),单位:亿美元。

社会各界高度关注FDI的数据,过往三十年,FDI不仅在实际上促进了中国的经济发展,也是中国保持开放、对外资富有吸引力的象征。因此,FDI净流出的数据在相关人群引起了很多讨论。

11月15日,国家外汇管理局副局长王春英就2023年10月份外汇收支形势表示,资本项目交易中,外商直接投资资本金延续净流入格局,对外直接投资更加平稳;外资继9月净增持境内债券后,10月投资规模进一步增加。

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FDI转负主要因为外商利润汇出

中国有两个部门公布外商直接投资的数据:国家外管局和商务部,但两者口径不同。商务部公布的实际利用外资是“绿地投资”,也称创建投资,即外商建立一个全新的企业或开展一个全新的项目。这类投资可以给东道国带来很多贡献,比如新的技术、新的就业、新的市场等。

除了绿地投资以外,外商的直接投资还包括利润再投资,也就是外商投资企业的经营利润不汇出境外,而是留在境内进行再投资。这个数据不在商务部的实际利用外资口径,而外管局的外商直接投资(金融账户直接投资的负债方)中包括了该项目,但外管局并没有区分两者。

从数据上看,实际利用外资的规模在过去十五年,是稳步有升,虽然在过去的几个季度波动有点大,但下限并没有跌出300亿美元/季,所以从绿地投资的规模变动上,很难看出FDI流出的迹象。

图 | 实际利用外资与FDI利润再投资情况

数据来源:国家外汇管理局公布的“中国国际收支平衡表时间序列(BPM6)”(季度)、商务部公布的实际利用外资数据,单位:亿美元。FDI利润再投资=外商直接投资(金融账户直接投资的负债方)-实际利用外资,负值为利润净汇出。

商务部和外管局的FDI数据差别如此之大,主要在于FDI利润再投资。如上图所示,最近十五年的大多数时间的FDI利润再投资总体为正,只有2009和2017年等偶然的一个季度有负值。2018年以后FDI利润再投资的波动性变大,在贸易战时期,利润再投资规模下降,接近0,在疫情的2020-2021年期间由于世界产能受限,中国出口旺盛,再投资的规模又回到了2014年的水平。

最近的转折点是2022年第二季度,此后的6个季度,FDI利润净汇出的态势一直未变,共计净汇出了近1700亿美元,其中2023年以来的3个季度,每季净汇出高达400亿美元,这个规模是史无前例的,FDI利润净汇出与实际利用外资对冲,使得外管局的统计数据中出现了1998年以来的FDI总额首次下降。

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FDI在出口和技术扩散中角色举足轻重

时至今日,中国经济体量庞大,一年两三千亿美元的FDI只占了中国GDP的2%不到,看起来对中国经济增长全局影响甚微,有一些人甚至会认为就算每年FDI持续流出(利润净汇出或退出市场),也用不着大惊小怪,这不仅让外资不再赚中国人的钱,还有利于国产品牌的发展。

深入分析,结论并非如此。

中国是一个出口大国,举世瞩目,2021年中国出口贸易额更是达到了全球的15.3%,对比之下,美国出口仅占全球的8%。尽管近几年国内消费在中国经济增长的角色越来越突显,但谁都无法否认出口对于中国经济增长大盘的稳定作用,如果没有外需,中国庞大的产能是国内消费无法消化的。

外资在华设立企业的目的无非有二:第一,主要是为了利用中国在劳动力和环保的成本优势,其生产的主要目的是向全球销售,第二,更好的本地化生产,面向中国国内市场销售。但在全球金融危机以前,中国国内消费需求尚未启动,外资产品价格相对较高,因为当时的外资设厂目的主要是出口。

如下图所示,中国庞大的进出口的背后,外商投资企业长期承担了主要角色。在全球金融危机以前,外资企业的进、出口更是占到了55%以上。

图 | 外商投资企业的进出口占全国比重

数据来源:中国统计年鉴,商务部商务数据中心(http://data.mofcom.gov.cn)。

全球金融危机以后,中国出口规模进一步放量增长,外商投资企业的出口占全国比重一路下滑,在疫情期间进一步下滑,下滑至目前的30%左右。而国企在15%左右,民企占到了50%左右,成为中国出口的主力。

外资在出口上的份额降低,看起来外资在出口中的作用在降低,实则不然。

第一,外资在出口份额中的下降,显示了中国民营企业的竞争力在上升,这是很自然的现象。但民营企业竞争力的上升与外资企业呈现互补性,也就是民营企业在技术水平相对较低、附加值较低的品类上率先突破,这在服装等品类上非常明显,如最近几年的网红公司Shein、Temu。而外企或主动或被迫的放弃了这些品类,但外企在高技术出口品类上依然极具优势。

复旦大学陈钊教授的一项关于中国如何走向科技前沿的研究中,研究卡脖子技术(即美日德韩出口额排名比较靠前、产品比较复杂,科技技术含量比较高的产口),在进出口的相关数据库识别进出口与卡脖子技术相关产品,结果发现:无论进口还是出口与卡脖子技术相关产品,更多是外资企业在做,在中国进口“卡脖子”主要是外资企业,出口“卡脖子”也主要是外资企业。而内资企业则相对比较少,其中国有企业更少。中国的内资企业的技术水平还不是那么接近国际前沿,即便在出口“卡脖子”产品,也是以外资企业为主在出口。

第二,外资企业在华设立企业,尤其是出口到欧美日等发达市场的产品为主的企业,例如苹果手机、药品、电动车等,这些企业在华运营企业的过程,会招聘大量的本地员工(这是必然的,因为利用劳动力成本是设企的初衷之一)。在这个过程中,管理经验、技术规范等就会以人力资本的形式沉淀在中国,成为中国制造的基础。

本土企业可以通过劳动力流动直接从FDI中受益,FDI培养的员工积累的经验,直接可以帮助本土企业迅速的成长,这种现象在医药、手机产业链等中国出口的优势行业中十分明显。中国的创新药企业在初创时,往往向美元基金融资,用2倍甚至更多的年薪从外资药企挖人,挖的人不仅仅是研发岗位,还包括HR等职能部门,这是过往两年中国创新药研发的基本套路。

外资药企的薪资水平并不低,往往在行业的75分位以上,即使如此,一些外资药企的人员流失率仍然高达20%,可见其面临的挖人压力。

此外,FDI建立的企业,也会重塑中国的相关产业链,进而直接或间接惠及中国整个产业链。例如苹果手机产业链,在苹果之前,中国手机产业链虽然发达(如山寨机和ODM),但在产业链的位置并不高,主要是赚个辛苦钱。但苹果将手机生产制造转移至中国以后,中国手机产业链迸发了全新的增长。

一方面,苹果打造的产业链,品质与此前本土企业的供应商有较大差异,这让本土企业从中受益,例如罗永浩做手机时,会直接采用富士康做组装,并以此为卖点之一。另一方面,随着产业链的完善,中国本土供应链不断的进步,中国原本仅承担低技术、低附加值的组装等职能,随后中国本土供应商不断的进入苹果供应链,实现了国产替代,这些供应商能适应苹果,品质自是过关,这些也让国内手机企业受益。

技术溢出等特性,也是FDI最核心的特征,这使得FDI的受欢迎程度远远高于证券等金融市场的外资。FDI不仅会带来技术,创造就业,塑造本土劳动力与产业链,投资周期还长,不会瞬间流入流出,不会冲击一国的外汇市场与资本账户。

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中国庞大的产能需要通过FDI出口消化

最后,回顾改革开放以来的四十余年,中国从低收入国家发展成为中高收入国家,固然是有中国自身的特质,比如中国人勤劳、劳动力资源丰富,但最核心的还是赶上了1980年代的这一波全球化。中国通过改革开放,建立市场经济、加入WTO,参与到全球产业链分工中,通过出口满足全球需求,尤其是发达国家的需求。出口导向型的经济为中国带来了巨量的就业机会、税收和进一步的资本流入,解决了中国劳动力的农转非和城市化的就业问题,使得中国的城市化是高质量的、可持续的。

人口与经济的集聚的结果是城市里就业机会多,以特大城市为核心的城市群已经成为中国经济与人口的主要承载地,地价高又带动了城市以土地为融资工具,开启了基建大投资,成就了所谓的中国基建狂魔。

更进一步,有人认为,中国今天经济体量已经足够大,所以没有FDI,也不会退回到1980年代的状态。但我们必须看到,这种说法,一定程度上虽然成立,但代价也是当前社会各界难以承受的。第一,没有外部边际增量,经济会迅速内卷,就业市场会出现自上而下的挤压,比如清华北大的名校生去抢基层的行政岗位,让各类高校的学生都感受到莫大的就业压力。

第二,中国还是一个发展中国家,还没有富裕,以内需为主的内循环经济尚未建立起来,庞大的产能是中国自己无法消化的,如果FDI不增量甚至还要资本外流,那么中国的内循环将会遭受巨大的冲击,可能很难保持现在的状态,会出现中产阶级下流化等退步的现象。

在这个意义上,我们必须高度关注FDI的状态,必须保持一个开放的、增长的外部环境,在增长中逐步解决中国目前急需改革的问题,这样才不至于陷入分蛋糕的零和博弈,让社会备受煎熬。

本文系和讯网评论部特约原创稿件,仅代表作者立场。

编辑|刘军线上配资开户



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